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斯达半导(603290)工控电源业务稳健增长,加大芯片自供并拓展新能源白电等新领域应用
来源:中信建投 发布时间:2020年09月02日

原标题:斯达半导(182.110-10.36-5.38%)(603290)工控电源业务稳健增长,加大芯片自供并拓展新能源白电等新领域应用 来源:中信建投(34.930-0.99-2.76%)

事件:

公司20H1营收4.16亿元,同比增13.65%,归母净利润0.81亿元,同比增25.30%,扣非净利润0.69亿元,同比增31.00%。

简评:

一、 斯达半导 20H1业绩稳健增长,H2需求回暖有望向好

斯达半导20H1实现营收4.16亿元,同比增长13.65%,归母净利润0.81亿元,同比增长25.30%,扣非净利润0.69亿元,同比增长31.00%,稳健增长。其中20Q2单季营收2.79元,同比增长28.13%,归母净利润0.42亿元,同比增长-7.34%。公司主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长:(1)工控领域营收为3.29亿元,同比增加15.86%。(2)新能源领域营收0.70亿元,同比增加6.03%。(3)变频白电及其他业务营业0.16亿元,同比增长12.35%。随着国内疫情控制良好,下游需求回暖,公司不断开拓客户推出新品,国产替代加速,客户份额提升,业绩持续增长。

二、工控电源维持稳健成长,新能源车/光伏风电/家电持续突破

工控电源营收占比79%,增速15%维持稳健。公司在国内IGBT市场的变频器、逆变电焊机等领域形成竞争优势。其中变频器方面,是国内多家知名变频企业的IGBT模块主供应商,逆变器方面,是国内少数可以提供适用于不同电焊机多系列IGBT模块的供应商,市占率有望继续提升。新能源营收占比约17%,受20H1新能源车销量疲弱影响增速暂缓。但斯达在国内车用IGBT模块市场逐渐突破,19年配套超20家汽车品牌约16万辆新能源车。20H1公司新增多个国内外知名车型平台定点,为22-28年新能源汽车模块销售提供增量订单。燃油车微混系统48V BSG功率组件大批量装车应用,预计20H2逐渐上量。光伏风电领域,相关逆变器功率模块市场份额进一步提高。白电变频及其他业务营收占比约4%,公司IPM模块在国内白电、工业、伺服机等行业加速开拓,多家主流厂家测试完成并批量购买,20H2有望持续提升。此外,之前进入的大型商用变频中央空调IGBT模块市占率持续增加。

三、加大自供芯片导入,布局车用/碳化硅/新能源等高端领域

公司积极从目前的工控和电源,向新能源车、光伏/风电、白电等新兴领域延伸。1)晶圆及模块方面,具备NPT/Trench FS结构IGBT及FRD全系芯片量产能力,自主芯片占比超一半,广泛应用在新能源车/风电/光伏逆变/高压变频等领域,基于自供芯片的1700Vtrench FS IGBT模块在风电光伏,高压变频等持续扩大份额,积极研发轨交和输变电的3300V-6500V高压IGBT芯片及模块。2)新品方面,积极推出IPM/SiC模块新品。其中,白电IPM模块逐渐上量,扩大市场份额;继续布局宽禁带半导体器件,光伏/车用/机车牵引的各类碳化硅模块批量出货在望。新能源客车SiC汽车级模块通过国内龙头大巴车企定点,预计2021年大批量装车。此外欧洲研发中心对前沿芯片及模块封装技术持续探索。

四、高速成长的本土IGBT模块企业,多方面经营表现领先业内

IGBT属于功率领域高端器件,技术和客户壁垒高。随着工控、轨交、电网、电车与新能源等领域加速发展,国内供给率仅14%,缺口巨大。工业/车辆/家电是IGBT重点需求领域,国内有望从工控/消费突破,向车辆领域延伸。斯达半导专注IGBT为主的芯片和模块的设计、研发和生产。2019年位列国内IGBT模块供应商第一,全球IGBT模块市占率第八,是国内进入全球IGBT前十的企业。公司产品在工控及电源、新能源、变频白电等领域持续突破,受益于下游需求增加及本土配套驱动,公司核心竞争力凸显。随着募投项目进行,未来有望在新能源和家电领域持续突破。

五、长期成长路径清晰,持续推荐

IGBT行业壁垒高需求稳健,公司发展思路清晰,上游积极布局芯片自供,下游扩张品类和客户,竞争力凸显且已取得份额突破,有望在国产机遇中受益。预计2020-2022年归母净利润1.83/2.47/3.40亿,EPS为1.14/1.55/2.12元,对应PE为160/118/86X,长期看好,持续推荐。

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